一、“申报通知”中对项目行业范围进行了进一步明确
继2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委下发关于《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号）后，8月3日，国家发改委公布了《国家发展改革委办公厅关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》（发改办投资〔2020〕586号）。至此，基础设施公募REITs再进一步，将进入实质性申报及开展阶段。
对比三个多月前的“试点通知”，本次“申报通知”对试点项目的行业范围进行了更加具体的明确，主要包括：
▲ 仓储物流项目。
▲ 收费公路、铁路、机场、港口项目。
▲ 城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目。
▲ 城镇供水、供电、供气、供热项目。
▲ 数据中心、人工智能、智能计算中心项目。
▲ 5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项目。
▲ 智能交通、智慧能源、智慧城市项目。
▲ 国家战略性新兴产业集群、高科技产业园、特色产业园等开展试点。
其中，在交通领域增加了铁路、机场、港口等类型；在产业园区领域，明确了产业园区的范围和具体要求；但最令人关注的是，在新基建领域，在40号文的“鼓励信息网络等新型基础设施”基础上，明确了数据中心、人工智能、智能计算中心项目；5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项目；智能交通、智慧能源、智慧城市项目等几大项目类型，行业范围更为广泛，项目领域更加精准。
在前几个月对公募REITs的广泛关注中，数据中心（IDC）这一项目类型已经为大家所熟知，智慧交通、智慧城市项目近年来在阿里、腾讯等大厂的持续推进中，也与广大群众的日常生活息息相关（当然，智慧交通、智能城市不仅仅是手机支付车费）。对于本次申报通知中的其它新基建项目类型，我们今天就择其一点，选取其中的通信铁塔来谈一谈。
二、通信铁塔项目剑指何方？
说到通信铁塔业务，就不能不提到这一领域的王者——中国铁塔。根据其官网信息，中国铁塔股份有限公司是在落实“网络强国”战略、深化国企改革、促进电信基础设施资源共享的背景下，由中国移动通信有限公司、中国联合网络通信有限公司、中国电信股份有限公司和中国国新控股有限责任公司出资设立的大型国有通信铁塔基础设施服务企业。2018年8月8日，公司成功在香港主板上市。公司主营业务是在中国各地区进行站址建设与维护，向通信运营商提供服务，主要可分为塔类业务和室分业务（室分业务就是向通信运营商提供室分站址，使其通信设备接入室内分布式天线系统，从而使移动通信信号覆盖建筑物及隧道内。），其中主营业务收入以塔类业务为主导。截至2018年底，公司站址总数达194.8万个，资产规模3154.6亿元，国内市场份额超过90%，处于绝对领先地位。
到了这里，我们就明白了，本次申报通知中的通信铁塔类型的项目，其实是指向了央企手中的存量资产。通信铁塔项目的建设期成本与其他建设项目的成本大体类似，包括铁塔、机房的建设成本以及配套设备的购买成本；同时在运营期支付场地租赁费，并在运营期配套服务中支付铁塔的日常运营维护成本。项目收入则来自向通信运营商收取的租赁收入，主要客户为国内三大通信运营商，即把铁塔站址中铁塔和机房或机柜提供给运营商，安装其天线及其他通信设备。
随着5G业务的不断推进，通信铁塔业务将成为新基建项目中的重要内容，三大运营商付款能力好，现金流稳定，工信部、国资委出台的《推进电信基础设施共建共享的实施意见》中规定：“要严格控制新建铁塔独享，其中，新建铁塔站址共享率不低于70%，且铁塔公司拟新建铁塔仅承接一家电信运营商需求时，必须书面告知其他电信运营商及监管机构。”这一规定对于提高通信铁塔的共享率进而提高项目收益水平具有重要促进作用。
说到通信铁塔，必须要提一下美国的这类业务代表，美国电塔公司（AMT），美国电塔公司（American Tower, AMT）是美国最大的通信基站站址运营商，随着其海外并购速度加快，资产负债率水平不断增加，开始利用美国发达的资本市场，以铁塔租赁收入为支撑发行REITs，代替部分债务融资，目前已成为美国基础设施REITs市场的代表产品之一。在本次疫情影响中，虽然以房地产物业为底层资产的REITs受到较大冲击，美国电塔公司的相关财务指标并未受到严重影响，2020年每股收益等指标对比2019年同期还略有上升。与国内基础设施REITs试点不同的是，美国电塔公司采用的是公司型的REITs结构。
基于以上分析，通信铁塔业务商业模式成熟、客户关系和现金流稳定，是契合本次基础设施REITs的优质项目，通过REITs方式回收的资金可以用于新建项目建设，降低企业资产负债率，形成资金良性循环。
在通信铁塔领域，除了中国铁塔这一无可争议的王者之外，我国还存在少量份额较小的民营铁塔公司，相比已经上市“不差钱”的央企，REITs对于这些规模较小的民营铁塔公司也具有非常重要的意义，REITs相比IPO上市，无需满足IPO复杂严苛的发行条件，只要项目本身足够好，就可以以项目为单位单独发行REITs获取相应资金。
题外话：以中国铁塔为代表的央企，业务不断向多元化发展，对于本次申报通知中提到的智慧交通项目类型，其中涉及的充电桩业务、共享灯杆也是中国铁塔的业务范围。
